“越南目前徘徊在金融危机的边缘，如果采取适合的宏观调控，还有希望避免经济危机的。”著名经济学者张宏良如是说，“越南经济总量比较小，应该不会对别的国家造成严重影响，还不至于成为亚洲金融危机的导火索”。

控制热钱走势是越南政府应该关注的，幸好越南政府对资本项目还是管制的。“我国也要注意热钱风险，我国应该把经济安全、金融安全提到战略高度。虽然短期没有经济危机的危险，但是也要防范国际热钱对中国经济的危害，”孙飞如是说，“我国还不具备发生金融危机的各要素，我国还是金融管制国家，外汇管制国家，贸易顺差，外汇储备丰富。我国金融系统还没有问题，除非银行出现大量的呆账坏账，股市、楼市出现巨大泡沫。目前股市已经调整得差不多了，楼市整体来说还算比较正常，除了北京、上海等一线城市。”

即使我国暂时没有发生金融危机的危险，但是国际热钱还是要严格监管。目前流入我国的热钱规模相比我国的经济总量来说还是比较小的，不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好仍然对我国经济有破坏作用。事实上，我国可以引导中长期外资的投向，比较投向西部地区、受灾地区，合理利用外资为我国经济服务。

越南——被弱势美元拖倒的经济体

越南发生经济危机，其根本原因一定是其自身经济体存在问题，但是外部原因经济环境是影响其经济走向恶化的重要影响因素，决定越南会在什么时间发生金融危机。在全球经济一体化的今天，一国经济问题会通过一系列的金融工具传导到别的国家。

美国经济自去年发生次贷危机以来，一直没有走出缓慢发展的噩梦，同时也给全球经济蒙上了灰色的阴影。发生次贷危机后，美国为了将自身的损失转移出去，大量的印制美钞，加上美联储一直降息的货币政策，推动了美元的贬值。美元贬值有利于美国出口，拉动经济增长；有利于减少自身外债，对持有美元作为外汇储备的国家造成掠夺。

同时美元贬值后，国际游资开始去高增长的新型市场国家投机，以快速获得利润。当进入新兴市场的国际热钱达到一定规模后，国际热钱会对该国的金融市场造成一定操控，通过操纵当地金融市场，快速获利。而在发现任何不乐观的风吹草动后，总是快速逃出，以保住已经获得的利益。热钱的快速出逃对新兴市场国家的经济是严重打击。

美元贬值，直接造成了国际能源期货价格的上涨，国际粮食期货价格的上涨。以至石油、粮食现货价格提高，危及像越南这样依赖能源进口、粮食出口发展经济的新型经济体。而像美国等发达国家，其原油储备、粮食储备丰富，有抵御国际能源、粮食价格的上涨的最后防线，在此轮能源粮食价格上涨战役中，处于优势地位。

能源价格的上涨，使得越南国内企业的生产成本增加很快，利润空间快速缩小，很多企业生存受到威胁；同时，越南政府为了调控高通胀，快速收紧国内货币政策，使一些国内企业资金断流，难以维系。由于越南放松了对大米出口的限制，粮食出口增多，在发生金融危机的信号下，国内民众开始抢购粮食。一方面是担心粮食价格随CPI增加，一方面是担心缺粮。

越南经济情况正命悬一线，但还是有宏观调控的空间。由于越南的资本项目还是管制的，这将为越南采取行动赢得时间。越南政府如能实施有效的宏观经济政策，挽救市场信心，逐步改善市场情况，越南金融危机或许不会发生。但是，如果民众对越南经济的信心丧失，越南金融危机不可避免。

越南不是中国样本

来源:华夏时报 作者:金水

历史总是惊人的相似。十年前泰铢贬值引发的东南亚金融危机再一次在这个地区上演。今天，越南再次出现货币贬值，股市大跌、外资撤离、通货膨胀、投资过热、外贸逆差等与1997年东南亚金融危机时新兴市场经济体同样的毛病。

美元贬值和1997年低息日元结束一样，大量国际资本进入越南，而全球油价不断飙升，越南的通货膨胀超过25%，低美元、高油价终于拖垮了这个新兴的经济体。金融危机再次光临东南亚，正如当初泰铢贬值一样，没有人重视这样一个小问题，结果迅速蔓延到东南亚。

我们不得不审视全球有哪些国家可能面临同样的风险，也不得不慎重考虑越南金融危机对中国的影响。随着美元降息周期的结束，美联储对通货膨胀的关注，美元已经见底，很可能进入加息周期，从越南开始，全球性投机资本可能开始从新兴市场国家撤回，这些国家正在承受通货膨胀、投资过热、外贸逆差和货币面临贬值等问题，甚至存在系统性金融风险。全球性资本的流动必然带来金融的动荡，资本开始利用各种缝隙兴风作浪。

银河证券首席经济学家左小蕾呼吁要关注资本外逃，中国的外汇有上万亿美元，这些庞大的资金如果大规模撤离，必然引发金融动荡，即便中国经济发展很健康。但是，值得庆幸的是，中国股市已经提前挤出了泡沫，楼市价格也经过了调整，中国股市在低位运行的风险远小于高位运行，资产价格泡沫释放的风险已经不大。

值得注意的是中国的B股开始活跃，这也许是金融市场趋势转变的一个开端，也许是机构临时方便的“公厕”。不过，中国经济的基本面比美国好，这是我们股市和经济健康的基础，中国不会出现大规模资本外逃，资金不会面临紧缺，人民币升值并没有结束。而美国次贷并没有走出谷底。3300点附近的A股不会长期横盘，A股孕育着变局，大跌之后必然大涨，中国股市下行的空间已经不大，关键的问题在于信心，股市信心的恢复是一个漫长的过程，人气的凝聚也需要一个过程。

股市最重要的还是看基本面。近期，股市最耀眼的是控制电煤价格，面对用电高峰，电力企业被机构看好，而电信、农林渔和煤炭成为被减持的对象，航空、石油石化因为国际油价可能调整，也面临比较好的投资机会。

金融危机有自己的周期性，股市行情也有周期性，1998年5月19日，东南亚金融危机之后，中国股市启动了519行情，十年后的今天，我们期待着股市新一轮行情的到来。

谢百三:越南股市房市泡沫破裂及对中国的警示

来源:和讯

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

越南领导人农德孟紧急访华，更加重了人们对这一邻国股市、房市的关注度。进而举一反三地思考中国股市、房市。

一、越南股市、房市正在重演当年日本、韩国、台湾(地区)的沉痛一幕

两年前被夸奖为世界股市涨幅之最的越南股市现在正在瞠目结舌地向人们演示另一个世界第一，即今年以来，越南股市跌幅达60%以上；到6月4日，它已经连续大跌20天，拉出20根大阴线，148只成分股中，142只跌，6只涨。这和1990年日本与台湾(地区)发生的沉痛一幕非常相像，这引起了我们的高度关注。

日本从1985年“广场协议”前的日经指数12755点，到1989年12月底涨到38957点，东京、横滨、大阪等六大城市商业地价涨6倍。

而从1990年1月初，日本股市在离4万点咫尺之遥后，调头大跌，到1990年10月跌到25194点，跌幅达35%；到1992年8月，跌到14309点，跌幅达63%；到1998年，达8000点，跌幅达79%。日本实体经济大受拖累，政局动荡，12年换了10任首相。

韩国情况雷同，1985年10月韩国股市140点，1989年3月涨到1000点；1990年起快速下跌，1992年7月20日跌到505点，跌幅为50%。

台湾股市从1985年的680点涨到1990年的12682点，从1990年1月起台湾股市一路大跌不止，几乎天天大跌；到1990年10月，短短8个月中，跌到2485点，跌幅达80.4%。

再看看越南今天的情况，它正令人心急如焚的重演日、韩、台(地区)一幕。从2005年到2007年3月12日的两年多时间中，越南股市涨了5倍；但今年5月初起到27日已连续大跌17个交易日；此后，越南竟然学起当年香港联交所的做法，借口“交易系统突然出现技术故障”休市三天。5月30日复市后，继续大跌，现在股市已下跌64.25%，而胡志明市等越南大、中城市的房地产价格平均下跌达50%以上。

当前越南股市市盈率仅为9-10倍。而外国市场人士仍不敢进场买越南股票，认为有风险。

越南股市、房市之所以迅速由盛转衰，主要是前10年经济过热，(仅次于中国，年仅7%)，而今出现了严重的通胀，目前越南通胀率达22-25%；(与中国1994-1995年情况很相像)，而这么严重的通胀对国内外投资者信心打击很大，经济增长迅速放缓，此外，还出现了巨额贸易逆差，与此同时外资从实业与股市中快速退出。越南银行不良贷款也突然上升。越南货币“盾”，正承受着越来越大压力，外资银行甚至悲观的担心，越南盾有可能象1997年亚洲金融危机时的泰国铢一样，一年会贬值30%以上。(当时“铢”贬了45%)。

越南投资者痛不欲生，全国人心动荡。农德孟在此时紧急访问了中国，就越南情况向中国同志进行了通报。